在高度竞争、高度专业化的金融市场中,资金对收益的追求与市场效率的要求都很高,资金大规模迁移的动力很大,而相对落后的金融制度与工具环境显然已不能满足金融发展的需要。因此,有必要从制度层面为资金的有序流动打开通道,令市场创造出更多更符合市场要求的金融创新工具,使之成为资金流动、经济发展的重要推动力
在我国,由于受到分业经营的制度限制及金融市场交易工具与品种单一性因素的影响,我国金融市场各子市场间的资金流动并不能顺畅地流动。资金跨市场流动不仅表现为市场层面的资金流动阻滞,还表现为制度层面的约束,由此导致了各子市场资金面不平衡、不稳定的状况加剧。如在当前的金融市场上,一方面是银行间市场债市资金堆积、银行储蓄资金的高速增长,资金在追求低收益时却面对着整个子系统的相对高风险,银行、保险等大机构资金运用问题已变得十分尖锐；另一方面,股市资金的间断式脉冲行为及后续资金难以为继的现状,却透露出证券市场上资金面时常断炊的窘态。因此,在当前资金运用的风险加剧而投资收益不断降低的情况下,通过金融创新来推动金融市场内资金的有序流动就显得尤为迫切,而这恰恰也是推动我国金融市场稳定发展的根本动力所在。
制度创新是根本
推动金融创新,首要的是推动制度层面的创新。一是消除资金流动的制度瓶颈,促进资金在不同市场之间合规的、有序的流动；一是通过制度层面的创新,营造一个稳定的投资氛围,增强市场投资者的信心。如在现有体制下,通过资产证券化方面的创新使银行、信托、保险无流动性的资产转化为具有流动性的证券,或通过发行大额可转让定期存单或中短期金融债券以实现银行负债业务的证券化,从而在一定程度上缓解我国商业银行负债渠道单一的问题,并有效地沟通银行业与证券业之间的关系。通过融资制度的创新,解决证券或其他类专业投资机构的中短期头寸调剂问题,主要包括:对货币市场产品的期限结构进行适当调整,以增加资金拆借、国债回购品种的吸引力；为企业并购及理财顾问业务提供短期担保资金融通等。通过证券市场层次性建设和金融、产业主管部门之间管理、监管的协作化,减少不必要的制度性冲击,增强金融市场的稳定性等等。
产品创新是推动力
推动金融创新,最直接的形式是金融品种与跨市场交易工具的创新。创新的目的是为资金流动提供多样化的载体,使资金流动的速度和效率得以提高。在我国,近来也出现了一些金融合作方面的产品创新,如银行业可以代理证券业务,包括银证通、代理业务及投资咨询业务、短期融资服务(货币市场准入放宽)、委托资产管理业务、存托凭证业务(ADR)等,但其深度和广度还不能满足当前跨市场资金流动的要求,金融创新的力度还需要加大。我们认为,在当前的制度环境下,一方面可以挖掘已有的跨市场金融交易工具,如在资金结算业务、银证通方面,可利用券商、银行强大的金融投资服务平台为客户开发一些创新工具,将证券投资、清算和客户资金管理有效地结合起来,以保持资金的流动性和风险性的合理配置；另一方面,可通过提供便捷性的金融交易工具和服务性的金融产品,增强资金的流动性和安全性。
在国际金融市场上,金融创新是资金流动的第一推动力,直接推动了金融业乃至全球经济的发展。在20世纪80年代中,票据发行便利、互换交易、期权交易和远期利率协议等四大工具的创新使国际金融市场的融资更为方便,从而对整个国际金融业产生了前所未有的巨大影响。进入90年代后,电子交易工具创新、金融业务工具创新和金融市场的创新使得国际金融市场异彩纷呈。当前,我国金融市场的结构正在发生深刻的变化,金融市场的竞争程度更加激烈,跨市场的资金流动呼声越来越高。因为在高度竞争、高度专业化的金融市场中,资金对收益的追求与市场效率的要求都很高,资金大规模迁移的动力很大,而相对落后的金融制度与工具环境显然已不能满足金融发展的需要。因此,有必要从制度层面为资金的有序流动打开通道,令市场创造出更多更符合市场要求的金融创新工具,使之成为资金流动、经济发展的重要推动力。