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沃伦·巴菲特如何和股东们有效沟通的,
我去参加过一个典型的TPC社交聚会，发现她的成功有着显而易见的原因。所有宴会上所提供的食品都是一流品味，一流包装，一流精致，而且她的厨师顾问个个富有经验并乐于传授美食之道。每个来宾都享受到美味和快乐，我在这里告诉各位TPC的网址：……你们可以去查询并就近参加一个TPC聚会，最好亲自体会一下我说的感觉。杜丽思在两年前聘请了希拉里·奥考纳(SHEILAO＇CONNELLCOPPER)为公司的CEO。去年8月我们在奥马哈(OMAHA)举行会谈，我只用了10秒钟就做出了决定———她们具备我进入新公司的所有条件，而且我相信伯克希尔的股东们也会和我一样高兴，因为再没有比和桃瑞丝与希拉里一起合作更幸运的事情了。”……
当然我们的收购也有例外，比如GENERALRE公司。在过去的一年中，我们一直苦心维持它不要“熄火”。我今天很高兴地向大家报告在乔(JOEBRANDON)和他助手泰德(TADBRANDON)的努力下，这家公司终于有了起色。
当我在1998年同意伯克希尔收购GENRE公司时，我已经花费10年时间跟踪和观察它。当时我认为这家公司在各个方面都完全符合我前面所讲的三个收购条件，直到并购之时，我也没有发现任何偏差的地方。但后来的发展证明我的判断是错误的。GENRE的企业文化和具体操作在不知不觉中已经完全改变，而且根据它现在的状况和经营模式，我认为当时收购价格也是十分不“合理”。
除此之外，这家公司内部的危险已经积累到一触即发的地步，确切的说，20xx年的“9·11”恐怖袭击也彻底“袭击”了GENRE公司，暴露了所有我原本应该早就发现的公司内部矛盾和财务危机。它在恐怖事件受到的打击几乎使得公司崩溃。所幸的是当时还有乔和泰德与我们站在一起，他们知道该做什么，并迅速地改正了很多错误……作为一家保险公司，GENRE留给我们的后遗症是很可怕的，我们正在努力争取我们的权力和利益，但是如果我们失败了，那么后果和成本的损失都将是不可估量的。
20xx年GENRE公司在保险上由于早些年所犯的错误而被罚款13.1亿美元，当我看到这些事情时，我的脑中跳出一句乡村歌曲的歌词“悔不该知道以前所不知道的东西”……当然，由于乔和泰德的努力，GENRE公司目前的状况已经趋于稳定，至少已经暂时解除“沉船”的危险……但是由于全球最大的一家再保险公司目前拒绝对大部分保险公司的赔付(包括我们的GENRE)，GENRE公司的前景仍然不明朗……不过无论如何，伯克希尔的股东们应该为乔和泰德去年的艰辛努力感谢他们……
我们还和投资公司LONGLEAF合伙基金、LEGGMASON价值基金两家公司联合，共同购入了国际宽频网络基础建设公司LEVEL3的10年期可转换债券……尽管对证券市场来讲，高科技网络泡沫已经破灭，而且LEVEL3一度处于困顿不堪的境地中，但是当我投资购买股票的时候，我把自己当作企业分析家，而不是市场分析家、证券分析家或者宏观经济学家……在当今的电信世界中，流动资产和强劲的财务支持是稀少而宝贵的资产，LEVEL3公司则拥有这两方面的资源。
对于股市的评价：“有时候，成功的投资就是静坐不动而已”。
尽管普通股的价格已经在三年熊市中大大回落，但是我们还是很少发现哪怕具有一点点吸引力的股票。如同宿醉后的恶心程度和狂欢时酒量是成正比例一样，目前股市中消沉阴郁的氛围是对前几年疯狂泡沫的回报。现今的股市环境使得我和查理对买进股票深恶痛绝———而我们曾经是如此热爱拥有普通股票(只要价格合理)。在我61年的投资生涯中，有大约50年的时间常常涌起购买的欲望并能捕捉到恰当的时机。我相信这样的时机可能在未来再次出现，(比如价格已经合理到税前能有10%的收益时)。但不是现在，现在我们只愿意做股市的看客或者叫“板凳队员”。
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当然，有些人即使税后只有1%的收益也愿意买进和卖出股票。但是我认为那样毫无乐趣可言。有时候，成功的投资就是需要静坐不动而已。
……我在1985年的年报中曾经讲过一个故事：一个石油勘探者在向天堂的路上遇到圣徒彼得，彼得说：“你有资格住进天堂里的石油职员大院，但是我们已经满员，没有办法让你挤进去。”勘探者想了一下，就对石油大院大声喊道：“在地狱里发现石油了！”于是大院里的人们挤开门，蜂拥而出冲向地狱。彼得非常惊讶，请勘探者搬进大院。但是勘探者迟疑了一下说：“不，我想我应该跟着他们一起去，那个发现说不定是真的呢！”
直到现在，这样的故事依然在我们华尔街上演……
20xx年我们做了一些关于“垃圾”债券和贷款的投资，感觉还www.deyou8.com。我们在这方面的资金流动是以前的6倍，达到83亿美元。投资垃圾债券和投资股票有相同之处：两者都需要我们能计算出合理的价格以及能从成千上万的公司中挑选到我们感兴趣的，值得冒险的种类。但同时这二者也有极大的区别：投资股票时，我们常常会对该公司从管理层到产品都有细致、保守的观察和考核，因为我们会投入大量的资金，希望得到的回报也令人满意。而且事实上，我们的确很少失手，在过去的38年中，失手的概率大概是1%；但是对于垃圾债券，情况是完全不同的，它们之所以成为“垃圾”，是因为他们通常都有大额不良债务，或者管理层混乱，产品质量可疑，我们是在它们破产崩溃的边缘时购买，因此心理上要有做好赔本的准备。幸运的是，到现在为止，我们在这方面把握了很好的分寸。
给投资者的3个建议：“你之所以无法看懂年报中的信息，是因为这家公司的CEO本来就不想让你知道这些内容”。
首先，要小心警惕财务方面已经出现过问题的公司。当这个公司已经有高管层走上了歪路，那么在他后面常常还会有后继者。因为蟑螂总是成群结队地生活在厨房中，而不太可能只有刚才所发现的那一只。
其次，如果公司信息公布中有很多让人难以理解的注脚和解释，通常就暗示着公司管理者也是让人难以信任的。你之所以无法看懂年报中的信息，是因为这家公司的CEO本来就不想让你知道这些内容。直到今天，我仍然无法看懂安然公司某些交易的记录和解释。
最后，对那些预测自己利润和收入将飞快增长的公司要抱有戒心和疑问。公司的运转和发展很少是完全按照人们意志为转移的；相反，我认为利润和收入的增长常常是没有先知先觉的。我和查理现在不仅不知道我们明年的增长情况，甚至对我们下一财季的表现也预测不出具体数字。我们俩人常常对那些声称能预测出公司增长数字的CEO们持怀疑态度，而当他们的数字准确地变成现实后，我们的疑虑就更加深重。因为那些经常承诺会达到某个数字的经理人，可能也会在最后时刻捏造数字。
关于公司治理：“是的，我仍然爱你，但我会离开你。”
其实早在两千多年前，耶稣就已经谈论过这个问题。耶稣对“一个富人”说的话表示赞赏，那个富人对浪费钱财的管家说：“请把你的工作交接清楚，因为你已经不能做管家了。”会计的作用和雇员的忠诚在最近的10年中正在一点点萎缩。在股市泡沫横飞的年代，公司CEO们的素质和行为规范随着股票价格的攀升而堕落。而到了上个世纪90年代后期，CEO们就像在没有交通堵塞的高速公路上一样横冲直撞，毫无顾忌。
值得注意的是，其实大多数CEO们在日常生活中都有可能是一个和蔼的邻居，甚至是一个你会将孩子和财产托付的人；但是在公司的办公室里，他们却成了无恶不作的人，他们弄虚作假，领取高额年薪却没有创造任何财富，而且他们还说“我原本是白雪，但我不得不随河水融化漂流”。
从理论上来讲，公司的董事会应该起到阻止CEO们恶行的作用。我在1993年的年报中曾经说过：“董事会成员应该始终记住他们是代表一个无形的大股东，并应该为这个股东的长期利益竭尽全力地做好事情。”这句话的意思是，当CEO们在工作上表现平庸甚至恶劣时，董事会必须有能力摆脱他们的控制，不管CEO本人的性格和举止有多可爱有趣。董事会应该像那个18岁的新娘一样有勇气，当85岁的百万富翁新郎问新娘，如果没有钱她是否还会爱他？年轻的美人回答道：“是的，我仍然爱你，但我会离开你。”
在1993年的年报中我也说过：“当能干但是贪婪的CEO把手伸得太长时，董事会应该及时掐住他们的手。”从我说过这句话以后，有很多双CEO的手都已经伸到股东们的口袋中，但是鲜有被掐住的。为什么这些聪明、风度优雅的董事会落得如此悲惨的结局？我认为主要原因不在于法律的漏洞……而在于我所谓的“董事会气氛”。
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