管理层融资收购，造就忠诚的企业管理者
对我国的职业经理，特别是国有企业的管理者来说，“如何造就他们对企业的忠诚?”是一个急需解决的问题。
在珠海市重奖过的科技人员中，迟斌元、查雁群、徐庆中、赵玉成等已经离开原来的公司，自己做了老板。当年，段永平要求“小霸王”进行股份制改造，遭到拒绝，他断然离开这家公司，在东莞创建了“步步高”。珠海市重奖过的科技人员爲什麽离开原来的企业?段永平爲什麽离开“小霸王”?他们是不忠诚于原来的企业，但不能说那些科技人员不忠诚於现在的企业，也不能说段永平不忠诚于“步步高”。问题不在於他们个人，而在於企业的激励机制。科技人员和段永平不忠诚于原来的企业，是因爲企业的激励机制对他们不能産生有效的激励，他们现在忠诚於所在的企业，是因爲企业的激励机制能够对他们産生有效的激励。
那麽，什麽样的激励机制才能对职业经理産生有效激励呢?怎样才能建立有效的企业激励机制呢?管理层融资收购是一种可行的企业改制方案，通过实施这种改制方案，企业能够建立以股权爲基础的激励机制，并造就忠诚的企业管理者。
管理层融资收购（management buyout，MBO）是杠杆收购（leverage buyout，LBO）的一种。杠杆收购是一种利用借债或其他融资方式所得的资金购买目标公司的股份，从而取得公司的控制权，进而改变公司所有权结构、控制权格局以及公司资産结构的一种金融工具。一般而言，利用杠杆收购来重组目标公司的实施主体，可以是其他公司、合夥人、个人以及机构投资者，也可以是目标公司内部的管理层。当杠杆收购的实施主体是目标公司内部的管理层时，一般意义上的杠杆收购就成了管理层融资收购。
作爲一种企业改制方案，管理层融资收购的运作分爲三个阶段：
第一阶段，公司管理层人员筹措收购资金并设计管理层激励方案。在收购专家的指导下，由公司高层管理人员首先提供10％的收购资金；再以公司资産作爲抵押，向银行或其他金融机构借入大约60％的资金；剩馀部分以发行债券的形式向机构投资者（如各种基金管理机构、保险公司以及风险基金投资机构等）筹措。在这一阶段，企业管理层还要制定以股权爲基础的管理层激励方案，这是通过实施管理层融资收购方案建立企业激励机制的关键工作。
第二阶段，实施收购计划。管理层人员筹得资金後，出价购进所在公司的股票和资産。如果购进公司的资産，则由管理层利用筹集到的资金先组建一家由管理层控制的公司，然後再进行收购。如果购进的是股票，则由管理层购进所在公司一定数额的股票，达到控制企业的目的。
第三阶段，改善经营管理，降低财务风险。在管理层取得了目标公司的控制权之後，管理人员应当通过削减经营成本、改变市场战略、增加利润和现金流量、改进生産设施、改善库存和应收帐款的管理、提高産品质量、调整産品结构等措施加强企业管理。在管理层融资收购计划中，管理层是以10％的自有资本来支配其馀60％左右的抵押借款和大约30％的债券融资资金的，这意味着：在收购方案完成之後，通过负债方式筹措的大量资金将加大新组建公司的财务风险，公司经营稍有波折，就有可能引发债务危机，导致管理层融资收购计划的失败和企业改制方案的破産。所以，在加强企业管理、改善企业经营机制的同时，取得企业所有权和控制权的管理层人员，还有必要进行逆向杠杆操作，及时对公司进行资産重组，通过公开上市、增发股票或其他方式筹措资本，改善公司的财务状况、调整资本负债比例，降低企业的财务风险，使企业步入健康发展的轨道。
要使职业经理服务於企业的利益，必须以一种努力与收益相对称的激励机制爲前提。职业经理的最终追求是什麽?什麽样的激励机制才能对职业经理産生最大激励?──拥有企业股权，从而拥有企业的控制权和企业利润的分享权是他们的最终追求，也是对他们的最大激励。本质上，管理层融资收购就是利用股权安排来实现激励管理层目的的。在职业经理不持有公司股份或是持有很少股份时，职业经理所感受到的来自利益上的激励就比较小，他们在企业中的努力程度也是很有限的。在管理层收购企业之後，管理层人员会持有很大比例的公司股份，并通过拥有的股权取得了公司的控制权和利润分享权。其实，他们成了企业财産的所有人，也就是成了企业的主人；一旦成爲企业的主人，企业的利益也就是管理层的利益，企业成功与否关系着他们的切身利益，如果经营较好，他们将获得相当大的收益；相反，经营失败，他们自己的利益也将遭受损失。正是这种以股权爲基础的企业激励机制吸引了优秀的人才，留住了优秀的管理人员，增强了管理人员对企业的归属感，并改变了他们在企业中的行爲，从而造就忠诚的企业管理者。