近几年的高速发展，对玖龙纸业的资金链构成极大压力。2009、2009财年的总资产负债率均高达79.5%。2009财年末流动资产净额居然为负20亿元，这意味着2009年6月30日前如果没有得到股权 融资，公司将不得不变卖固定资产，否则将面临被清盘的危机！IPO成功募集近40亿元使资产负债率一举降为48.7%。完全恢复了从银行获得贷款 融资的能力，且按照目前势头，玖龙的业绩在未来数年仍将高速增长，为从资本市场持续 融资创造绝好条件。银行和股市源源而来的资金，将强力推进玖龙早日实现年产900万吨、成为世界制纸大王的目标。成功登陆海外资本市场，打开大规模股权 融资通道，盘活了整个玖龙纸业的资产结构，为它的 价值链增添了重要的一环。
谨防关联交易陷阱
虽然玖龙纸业全身上下笼罩着光环，却也存在一些问题——主要是关联交易问题十分突出。造纸原料约占生产成本的80%，各种化学品约占8%，两项合计占成本的九成。玖龙纸业这两类物料采购金额的4/5发生在关联企业之间。从披露的资料看，2009年通过张氏夫妇全资拥有的美国中南购入废纸的交易金额分别为10亿、12.1亿、18.9亿和25.9亿元(不含税)。按计划，2009、2009年从美国中南的采购额还将分别达到40亿元和51亿元。
据有关资料显示，由于来自中国的强劲需求，美国废纸价格已有相当幅度的上涨。按常理，原料涨价必将压缩制造企业的毛 利润率，而下图显示的玖龙纸业毛 利润率的走势却完全不是这样。通过中南获得廉价的造纸原料是玖龙成功的基石，但成熟的投资却不一定认可这种关联交易安排。今天，关联企业可以低廉的价格让利于 上市公司，明天焉知会不会提高价格？成熟资本市场对 上市公司的监管理念是以严密的制度安排杜绝“人祸”，而不是靠大股东的“良心发现”。如果玖龙纸业在适当时机收购由关联方控股的美国中南和东莞龙腾则可以大幅减少关联交易。
尾 声
目前中国纸及纸板生产企业约有3500家，生产量5000万吨仅次于美国，但较5500万吨的消费量尚有不小缺口。随着经济的持续增长和民众生活水平的提高，纸张消费还将不断增长。根据初步预测，20xx年我国纸品 市场需求量将达到7000~8000万吨，预计到2020年中国的纸产量将达到1亿吨。我国纸和纸板的生产在较长时期内尚不能满足市场的需求，中国造纸业的发展空间极为广阔。但玖龙所依赖的美国废纸供应却不是取之不尽的，不过我们已经高兴地看到其 核心竞争力的重心已经从单一的廉价原料供应转化为综合优势：规模——国内领先；技术和设备——世界一流；自有基础设施——电厂、码头等。
最后，有必要提醒大家警惕 胡润的误导。此君娱乐精神有余，认真态度不足。张茵女士早在1985年就从大陆移民香港，1990年又从香港移民美国。此外，合生创展的朱孟依持香港永久居留权，而无锡尚德的施正荣是澳大利亚公民！不知 胡润为什么年年都忘记把 李嘉诚排进来？
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